一、国内引导基金及FOF发展概述
股权投资市场概况：中国股权投资行业走过20多年，2016年市场仍不断成长
作为股权投资基金重要LP，政府引导基金和FOF不可替代
1.政府引导基金概念
广义上
引导基金是由政府设立的政策性基金，政府产业引导基金、创业投资引导基金以及科技型中小企业创新基金等都属于引导基金。狭义上的引导基金主要是指政府创业投资引导基金。
狭义上
不以营利为目的政策性基金，而非商业性基金。发挥引导作用的机制是“主要通过扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域”，而非直接从事创业投资。引导基金按市场化的有偿方式运作，而非通过拨款、贴息戒风险补贴式的无偿方式运作。
2.母基金定义
FOF(Fund of Funds，基金的基金)，是指投资于基金组合的基金。 FOF和一般基金最大的区别在于FOF是以“基金”为投资对象，借助自身专业筛选基金管理人，优化资金配置的能力，将所募集资金合理分散投资到预期业绩优异的多个不同类型、不同投资阶段、不同投资风格、不同产业背景的基金，以降低投资风险，分享投资收益。
二、国内引导基金及FOF政策环境与发展现状
1.2015-2016年政府引导基金呈井喷式增长
我国政府引导基金已形成以长三角、环渤海地区为聚集区域，并由东部沿海地区向中西部全面扩散的分布特征，中西部地区成为政府引导基金设立新的沃土。根据清科集团旗下私募通数据显示，截至2016年9月底，国内共成立980支政府引导基金， 基金规模合计达33004.58亿元，2016年新设立的引导基金数量和规模均接近2015全年的水平。
2.国内政府引导基金市场区域分布，符合国内创新创业3+2栺局
3.国内FOF基金发展现状
根据清科集团旗下私募通数据显示，截至2016年7月底，国内共成立315支FOF母基金，基金目标规模达6,878.25亿元。2016年新设立的FOF为41支，基金目标规模1,509.33亿人民币。
三、国内引导基金及FOF的运作模式
1.国内政府引导基金运作模式
设立
根据2008年由发展改革委、财政部、商务部出台的《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，政府引导基金主要由地市级以上政府有关部门根据创业投资发展的需要和财力状况设立引导基金。
管理模式
政府引导基金的管理模式主要包拪：委托管理模式、自我管理模式。
投资模式
政府引导基金的投资模式主要包拪：参股投资模式、跟进投资模式、融资担保模式。
资金来源
引导基金的资金来源主要包括：
支持创业投资企业发展的财政性与项资金；
引导基金的投资收益与担保收益；
闲置资金存放银行或购买国债所得的利息收益；
个人、企业或社会机构无偿捐赠的资金等
投资收益
政府引导基金具有“非营利性”的特征，因此对于投资收益的利用，根据参股创投企业投资项目运作情况，引导基金在参股创投企业中的投资收益，可安排一定比例奖励给其它股东，或者作为参股创投企业投资管理团队的业绩报酬，以引导、鼓励其它股东继续支持中小企业创业投资发展。
退出模式
政府引导基金的退出模式主要包拪：参股投资退出、跟进投资退出、私募二级市场退出、融资担保退出。
2.国内政府引导基金五种投资方式
阶段参股
由政府出资组建母基金，母基金以参股方式与社会资本共同发起组建子基金，即创业投资企业，吸引大量社会资金的投入以共同组建创业投资子基金来支持创业投资发展。
跟进投资
引导基金与创业投资机构联合投资初创期中小企业，投资收益用于向创业投资机极支付管理费和效益奖励。在实际操作过程中，跟进投资的资金只能占整个引导基金总额中很小的比例。
风险补助
引导基金对已投资于初创期中小企业的创业投资机极予以一定的补助，增强创业投资机构抵御风险的能力。
投资保障
创投机构挑选出潜在投资价值较大，但有一定风险的初创期中小企业，由引导基金对这些企业先期予以资助。同时，由创业投资机构向这些企业提供无偿的创业辅导。主要适用于科技企业孵化器等中小企业服务机构。
融资担保
政府引导基金为已设立的创业投资企业提供担保，支持其通过债权融资增强投资能力。融资担保方式适合于信用体系健全的国家和地区。
3.国内FOF基金运作模式
管理模式
从目前掌握的信息来看，本土民营资本FOF的运作模式基本上沿用了海外成熟的市场化的运作。在流程上，由LP和GP同时对FOF进行注资，并通过FOF投资给不同私募股权基金。
资金来源
国内FOF基金的资金来源主要有：富有家庭及个人、政府引导基金、社保基金、保险资金、上市公司、银行、企业年金等。
投资收益
FOF基金的收益分配模式主要包拪三种：
整体分配，先收回本金再分配盈利；
按单个项目分配，预留保证金；
按单个项目，幵核算单个项目成本。
4.私募FOF基金特点
不存在利益冲突
私募FOF一般单独设立，与所投资的私募基金管理人不存在利益冲突。可以对拟投资对象进行充分尽调，并动态甚至实时掌握所投资的私募基金管理人的投资情况。
通过多策略产生绝对收益平滑风险
私募基金策略类型繁多，且风险收益特征迥异。FOF的本质在于通过大类资产配置，有效降低资产相关性，实现平滑风险和收益的目标。以私募证券基金为例，至少可分为股票多空、市场中性、套利、CTA、债权、宏观对冲等大类策略。而私募基金从投资阶段可分为天使、VC、PE、并购等类型，各类型风险收益特征差别也较大。私募基金领域投资标的丰富，为私募FOF的配置提供了充足“弹药”。
实现大类资产配置
私募FOF的风险收益特征，是银行委外资金和大量保险资金的理想选择。随着私募FOF的不断发展，其与银行、保险、大型财务公司等机构投资者的合作有着非常广阔的空间。同时，通过市场的波动洗礼，高净值个人投资者逐步走向成熟、理性，不再盲目追求高收益，认识到大类资产配置的重要性，为FOF的发展创造了良好的市场环境。
风险的二次分散
单支基金一般会同时投资于数个项目以分散风险，但受限于基金管理团队的投资风格、团队能力、职业道德等因素，风险仍相对集中。FOF则可以在更广阔的地域、行业、投资策略、投资阶段、管理者背景等方面进行组合，实现风险的事次分散。
更低的进入门槛
私募股权基金设有比较高的投资门槛，并且要求参与者为合格投资者，而FOF解决了这一难题，使得个人投资者可以间接投资一篮子PE基金，并分享风险投资可能带来的较高收益。除出资门槛下降外，FOF投资也降低了投资人为投资多支基金进行尽职调查的成本。
动态的专业管理
私募股权基金一般具有5-8年的封闭期，在投资期内，GP负责运作，LP只能等待投资结果。而FOF管理人能做更多工作来实现资本的保值、增值，包括承担信托责任、管理投资者尚未使用的现金和证券、向投资者做定期报告、评估资产组合风险等。相比一般私募股权基金，FOF的管理更具有灵活性。
