首先说下，估值的一个最基本前提——回报要求。

“企业估值”看似深奥，但实际上，有时这些估值方法出奇的简单。

VC通常用反推的方式，以“投资回报倍数”估值。比如，VC对早期投资项目的回报要求是1 0倍，对扩张期和后期投资项目的回报要求是3～5倍0 10倍是不是看起来有点暴利？下面的标准的风险投资组合可以作出解释（以10个投资项目为例）：

·4个失败。

·2个打平或略有盈亏。

·3个2～5倍回报。

·1个8～1 0倍回报。

尽管VC希望其所投资的企业都能成为下一个微软、下一个阿里巴巴……但是，现实就是这么残酷，VC只有百分之一甚至万分之一的机会，才能投资到这样赚几百上千倍的企业。现实中，VC通常要求在成功投资的企业赚10倍或者更多，来弥补其他失败投资的损失。

假设：VC投资一个早期企业，4年后，该企业以1亿美元上市或被并购（这是圈前类似企业上市或并购的平均估值），并且假设期间没有后续融资。运用“10倍回报”的原则逆推，VC对企业的投资后估值就是1000万美元。如企业融资额是200万美元，并预留了1 00万美元的期权（给职业经理人团队），VC对企业的投资前估值即为700万美元。

VC对初创企业估值的经验范围，大约是100万美元～2000万美元，通常的估值区间则是300万美元～1000万美元。通常，初创企业第一轮融资金额是50万美元～1000万美元，出让的股权比例约20%～40%。

企业最终的估值，融资千万的商业计划书定制，问Zboshi007，除受“预期回报倍数”影响外，也会受到VC间竞争的影响。如果目标企业被很多投资人追捧，那么，有些投资人可能会愿意降低自己的投资回报率期望，以高一点的价格拿下这个投资机会。

价值评估常用的方法

投资项目价值评估使用的基本方法是现金折现法，包括净现值法、现值指数法和内含报酬率法三种。此外还包括一些辅助方法，包括成本法、比较法等。

（1） 净现值法

净现值是指特定项目未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额，它是评估项目是否可行的重要指标。计算净现值的公示：

（2） 现值指数法

所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，其计算公式为：

现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益，是相对数，反映投资的效率；净现值是绝对数，反映投资的效益。两者各有自己的用途。现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。

（3） 内含报酬率法

内含报酬率法是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是投资项目净现值为零的折现率。

净现值法和现值指数法虽然考虑了时问价值，可以}兑叫投资项目报酬率高于或低于或低于资本成本，但没有揭示项日本身可以达到的报酬率是多少，内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项日本身的投资报酬率。

内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。首先估计一个折现率，用它来计算项目的净现值；如果净现值为正数，说明项目本身的报酬率超过折现率，应提高折现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明项目本身的报酬率低于折现率，应降低折现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的折现率，即为项目本身的内含报酬率。

内含报酬率法与现值指数法有相似之处，都是根据相对比率来评价项目，而不像净现值法那样使用绝对数来评价项目。在评价项目时要注意到，比率高的项目绝对数不一定大，反之也一样。这种不同和利润率与利润额之间的不同是类似的。

内含报酬率法与现值指数法也有区别。在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行：现值指效法需要一个合适的赍本成本，以便将现金流量折为现值，折现率的高低有时会影响方案的优先次序。

(4)成本法

作为一种价值评估方法，成本法目前在国外已经很少有人采用。但是对于正中国则不然，由于国有公司中非经营性资产占的比重大，因此公司的整体价值的评估经常采用成本法，即公司整体评估的重置成本法或单项资产评估加总法。

成本法主要是根据资产现行市场价值作为重置成本，再减去资产现在实际的综合贬损得出的资产的价值。高新技术公司的有形资产较少，而无形资产占总资产的比重相当大，因此不适用成本法进行估值。

(5）比较法

比较法是运用参照物进行价值评估的方法，该方法要求能找到类似资产的价格信息，进而利用价值估值模型计算被估资产的价值。

企业对自己的估值必须是正确的

VC在确定投资价格的时候，会遇到一些困难：你不能完成某个指标的一个倍数，因为对于早期公司，没有什么合适指标。公开上市对比公司通常也没用，因为这些对比公司都是处于非常成熟的阶段：现金流折现的方法也不管用，因为现金流数据完全依赖于公司预测的收入和利润，你可以关注未上市可比公司的情况（类似公司被投资时的价格），但是，你不知道这些公司最后是会成功还是会失败。因此，你只能看看公司的基本情况和管理团队。但是，如果你感觉公司很不错，但价格偏高，你将怎么做？接受高价，还是讨价还价？

VC不愿意被人看作只会高价投资项目，因为如果公司失败了，这个VC会被人当做傻瓜的。那些以几千万甚至上亿美元估值，投资了尚阳科技、ITAT、PPG和其他一大堆项目的VC，肯定因为这些疯狂的行为而受到了出资人LP的责骂。但是问题在于：如果你善于讨价还价，并且以极低的价格投资，如果项目失败，你还是会承受100%的投资损失。而另一方面，如果其中有一个低价投资的项目获得巨大成功，那你就中大奖了，但这种情况非常罕见。

有些投资人，奉行的是“接受任何价格”的理论。他认为一个基金赚的90%的钱是来自于10%的项目。因此，即便这些项目比其他项目的价格高一倍，要是能成功的话也是值得的。我同意他的做法。我的意思是说不要用高价去争取普通甚至好的项目，但是，如果你相信某个项目能够成功，那就赌一把。BabeRuth不仅仅是20世纪20年代的本垒打冠军，他也是三振出局的记录保持者。如果你真的看好某个项目，那就赌一把，但也要做好项目失败后接受责骂的准备。

VC对早期创业企业的估值

创业者在向VC融资的时候，有两个问题是他们问得最多的。一是“我的公司值多少钱？”二是“VC是怎样对我的公司进行估值的，7”事实上，问题的答案跟现金流贴现( DCF)模型或者其他在商学院里教的估值理论没什么关系，VC的估值方法是基于VC通过对你的公司的投资，他们希望和需要从中给VC基金挣回多少回报。

在2008年国内A股从6000多点暴跌之前，国内公司首轮融资的P/E大致10倍左右，对于成长性差一些的传统企业，可能只有5倍左右。但现在世道有不一样了，1 00多倍的市盈率的创业板市场，把很多创业者的胃口吊起来了，有些创业者声称30倍都不愿意拿VC的钱。

如果某公司上一年的利润是2000万元人民币，采用1 5倍P/E，投资后估值就是3亿元。如果VC投入3000万元人民币，所占的股份就是10%。

但处于早期和成熟期的公司，其估值方法是有很大差别的，“P/E倍数法”只适用于成熟期或发展期的公司，而早期项目的估值一般不直接与股票市场挂钩，所以不常使用“P/E倍数法”。因为早期公司可能没有利润，甚至没有收入，若用P/E倍数等方法来估值，就会得出公司价值为零或负值的荒谬结论。即便要使用“P/E倍数法”上述公式中也会用“投资后下一年度利润”代替“上一个年度公司的利润”。